国金证券：美联储货币路径或优先治“胀”而后抑“滞”

m.xinwen.mobi · 发表于昨天 16:14

以下是对“国金证券：美联储货币路径或优先治‘胀’而后抑‘滞’”这一观点的分析：

一、背景
1. 美国经济面临的问题
美国经济在一段时间内同时面临通货膨胀和经济增长放缓（滞胀风险）的双重挑战。通货膨胀率达到较高水平，消费者物价指数（CPI）持续攀升，这对居民生活成本和企业经营成本都产生了显著影响。
与此同时，经济增长的动力也在逐渐减弱，如制造业数据波动、就业市场虽然整体就业人数有所增加但存在就业结构不均衡等问题，都预示着经济有走向滞胀的风险。

二、美联储优先治“胀”的原因
1. 通货膨胀的危害
侵蚀居民购买力
   高通胀使得物价快速上涨，居民手中货币的实际购买力下降。例如，食品、能源等生活必需品价格的大幅上升，直接增加了家庭的生活成本，对于低收入群体的影响更为严重，可能导致社会不稳定因素增加。
扰乱企业经营预期
   企业面临原材料价格波动、工资成本上升等问题。当通胀处于高位时，企业难以准确预测未来的成本和市场需求，从而影响企业的投资决策、生产计划和长期战略规划。
2. 美联储的法定职责
根据美国法律规定，美联储的主要目标之一是维持物价稳定。高通胀偏离了物价稳定的目标，所以美联储有责任采取措施来控制通货膨胀。如果不能有效控制通胀，美联储的信誉和货币政策的有效性将受到质疑。

3. 传统货币政策应对通胀的思路
从货币主义理论来看，通货膨胀在很大程度上是一种货币现象。当通货膨胀高企时，通过收紧货币政策，如加息和缩表等手段，可以减少货币供应量，抑制总需求，从而达到降低通货膨胀的目的。加息会提高借贷成本，使得企业和个人减少投资和消费，进而降低总需求，缓解物价上涨压力。

三、而后抑“滞”的必要性和可能性
1. 必要性
经济衰退的负面影响
   如果经济陷入严重的衰退（滞），会导致失业率大幅上升，企业大量倒闭，这不仅会给居民带来巨大的经济压力，也会影响整个国家的经济结构和竞争力。例如，2008年金融危机后的经济衰退，美国房地产市场崩溃，大量金融机构破产，失业率急剧上升，对美国经济造成了长期的创伤。
政治压力
   经济衰退往往伴随着民众对政府和政策制定者的不满情绪增加。政府面临着恢复经济增长、保障就业的政治压力，美联储作为重要的宏观经济调控机构，需要在控制通胀之后采取措施来避免经济过度衰退。
2. 可能性
政策调整空间
   在优先治理通货膨胀后，美联储可以通过观察经济数据的变化，如通胀率回落到目标区间、就业市场出现明显的疲软迹象等，来调整货币政策方向。如果经济有衰退迹象，美联储可以停止加息甚至考虑降息，重新增加货币供应量来刺激经济增长。
经济的自我修复能力
   美国经济本身具有一定的自我修复能力。在美联储治理通胀的过程中，一些经济结构可能会进行调整，如一些高成本、低效率的企业可能会被淘汰，而新兴产业和创新企业可能会在经济压力下寻找新的发展机会。当通胀得到控制后，这些积极因素有助于经济的复苏，美联储再辅以适当的货币政策，可以更好地抑制“滞”的发展。

总体而言，国金证券的这一观点反映了对美联储在面临复杂经济形势下货币政策路径的一种合理判断，基于美国经济现状、美联储的职能以及货币政策的逻辑等多方面因素。

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