理财市场出现新动向 投资者弃“短”追“长”
面对收益率的持续下行，曾经备受青睐的现金管理类理财产品正逐渐失去吸引力。
银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告》（2025上）揭示了一个明显趋势：截至上半年末，现金管理类理财产品存续规模占全部开放式理财产品的比例为25.79%，较年初减少4.38个百分点，较去年同期减少7.09个百分点。
与此同时，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例达到72.86%，较年初增加5.71个百分点。
这一减一增，清晰勾勒出当前理财市场投资者偏好的变化：理财产品持有期限呈现定期化、相对长期化迹象，反映在存款降息情形下投资者资产组合结构正在调整。
01 市场现状：理财产品期限结构变化
2025年上半年，理财市场出现了显著的结构性转变。现金管理类产品规模大幅下行，而长期封闭式产品规模明显上升。
数据显示，现金管理类理财产品存续规模占全部开放式理财产品存续规模的比例已降至25.79%，不仅较年初减少4.38个百分点，较去年同期更是减少7.09个百分点。
相反，1年以上的封闭式产品存续规模占全部封闭式产品的比例上升至72.86%，较年初增加5.71个百分点，较去年同期增加4.99个百分点。
这一变化凸显出投资者在存款降息环境下的积极应对，他们不再满足于短期产品的微薄收益，转而追求期限更长、收益更高的理财产品。
02 收益对比：长短产品收益差距扩大
理财产品期限偏好变化的背后，是不同期限产品收益率差距的扩大。
2025年上半年，理财产品平均年化收益率为2.12%，相比2024年上半年的2.80%，下降了0.68个百分点。
更为明显的是，现金管理类产品收益率已处于极低水平。截至2025年6月30日，全国现金管理类产品的平均近7日年化收益率仅为1.46%，较基期2021年末下降135BP。
相比之下，理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为2.9%，相较现金管理类产品平均近7日年化收益率高出1.44个百分点。
从整个上半年来看，1-3年（含）期限产品收益率最高，达到2.8598%，而每日开放型理财产品平均年化收益率仅为1.874%。明显的收益差距，自然促使资金流向更长期限的产品。
03 驱动因素：多重因素助推长期化趋势
存款利率下调
存款利率持续下调是推动投资者转向长期理财产品的关键因素之一。2025年5月20日起，国有大行启动新一轮存款利率下调，下调后一年期存款利率均已跌破1%。
现金管理类产品配置的资产中，主要部分就是现金和银行存款。以某现金管理类理财计划为例，其2025年第二季度持仓分布显示，同业存单占61.58%，现金及银行存款占15.23%。
随着存款利率走低，这类产品的收益率自然也随之下行。
债市赚钱效应
债券市场的表现也为理财产品期限长期化提供了技术面支持。
一位商业银行理财人士从国债收益率变动角度分析：“从技术层面看，今年3月18日开始，10年期国债价格出现较大幅度上行，直至4月9日开始震荡，持续到7月7日，这段时间对于债券交易而言，是获利较佳时机。”
“而1年期以上债券，债券久期会更长，收益率也会更好。”
建设银行金融市场部分析师郑葵方指出，2025年上半年债券收益率走势先扬后抑，以3月17日为分水岭。3月18日至6月末，债券收益率震荡下行为主，一系列宽松措施多管齐下，提升了债券投资的性价比。
估值整改影响
另一方面，监管对银行理财估值整改也在一定程度上影响了理财产品的资产配置策略。
随着监管部门持续督促银行理财子公司整改自建估值模型行为，并禁止银行理财子通过收盘价调整、平滑估值或自建估值模型等方式平滑理财产品净值波动，银行理财子要降低理财产品净值波动，面临不小挑战。
一位城商行理财子投资部负责人张诚透露：“以往平滑产品估值的各种方法都不能用了。”
今年以来，他们只能在资产端下功夫——包括减持长期限银行二永债与中低评级信用债，转而加仓短期高评级债券，通过债券“抛长买短”以压降理财产品净值波动。
04 机构应对：理财子公司调整资产配置
面对市场环境的变化，理财子公司正在积极调整资产配置策略。
在估值整改背景下，银行理财子公司不得不减持长期限二永债与中低评级信用债，转而买入短期高评级债券。
前者因为交投活跃度不高，容易因债券市场异动而出现价格剧烈波动，拖累理财产品净值波动相应加大，引发部分投资者的盲目赎回。
相比而言，短期高评级债券因交易流动性较高，价格表现相对平稳，能有效降低理财产品净值波动与增强投资者持有体验。
华源证券固收首席分析师廖志明表示，随着银行理财子公司不得通过收盘价调整、平滑估值或自建估值模型等方式平滑理财产品净值波动，在自建估值模型被整改后，银行理财子配置长久期债券的能力受到明显约束。
为了控制理财产品净值波动，银行理财子需适度缩短债券投资久期。
此外，随着债券收益率整体下行，令长期限债券的票息保护力度下降，拖累银行理财产品实际回报相应回落，促使银行理财子公司纷纷调仓买入REITs、优先股等其他高分红投资品种，努力提升理财产品整体回报率。
05 未来展望：理财市场发展趋势
展望未来，理财市场将继续呈现多元化、专业化的发展趋势。
《中国财富管理市场报告（2025）》指出，2025年前三季度，银行理财产品呈现三大特点：
产品发行逐季增长，业绩基准震荡下行；
“固收+”产品发行放量，理财公司主导市场；
现金管理收益低位运行，短期投资收益震荡走弱。
2025年前三季度，新发行产品数量分别为5069款、5146款、5378款，环比持续增长。其中，理财公司发行的“固收+”产品数量最多，2025年三季度为3849款，占比71.57%，且发行量仍在持续增长。
与此同时，投资者教育成为行业长期健康发展的关键。一位股份制银行华东地区分行零售业务部门主管表示，投资者教育工作压力悄然加大。
尤其在2—3月与5月债市回调期间，需要频繁查看各网点代销的理财产品最新净值波动与赎回状况，一旦发现某些产品净值波动偏大且赎回金额异常增长，需迅速联系银行理财子公司，要求后者赶紧采取措施压低产品净值波动。
理财市场的转变折射出大资管时代的深层变革。随着估值整改推进与净值化转型深入，银行理财子公司不得不提升投研能力，加强风险管控，真正依靠专业能力为投资者创造价值。
短期波动与长期收益之间的平衡，永远是理财市场不变的艺术。
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