中信证券：医药行业有望继续维持超配
政策暖风频吹，估值优势显现，医药板块正迎来业绩与估值的双重修复机遇。
中信证券近期发布的多份研究报告强调，医药板块在2025年上半年表现出过去三年以来最好的市场收益后，下半年仍有望继续维持超配。
在政策环境持续优化、商业医疗保险发展、AI产业催化赋能以及医药创新进入收获期等多重因素驱动下，医疗健康产业的业绩和估值修复趋势将较为确定。
01 政策环境向好
2025年以来，医药健康领域的政策暖风频吹，为行业发展创造了有利环境。
国家医保局首次推出“新上市药品首发价格机制”，给予高质量创新药更高的定价自由度和更长的价格稳定周期。
同时，“双目录”首次亮相——基本医疗保险药品目录与商保创新药目录同步调整，彰显国家对医药创新的新定义。
集采政策也迎来大幅度优化，原则从“唯低价论”转向更为理性的“集采优化不再唯低价论”，产业政策拐点信号明确。
这些政策组合拳为医药行业，特别是创新药械领域提供了全链条的支持环境。
02 板块业绩与估值修复
从估值角度看，目前大部分成长型医药企业PEG水平低于1，从全年角度来看，业绩和估值或将有望迎来双击。
A股医药板块和港股创新药板块指数走势均处于5年内底部位置。
公募基金对医药行业的配置在2024年四季度达到2020年二季度以来的最低点后，2025年一季度已触底回升。
全球医药投融资规模也从下行趋势转为低位震荡向上，为行业复苏提供了外部资金支持。
03 细分领域投资机会
创新药领域
创新药是中信证券最看好的方向，认为其具备最具贝塔效应的投资机会。
2025年上半年创新药板块表现强势，中国创新药资产凭借优异临床数据已展现出全球竞争力。
在2025年ASCO大会上，中国药企口头报告数量再创新高，快速走向创新研发国际前列。
头部创新药企已迈入盈利阶段，伴随商业化不断放量，有望实现非线性的利润爆发。
ADC、IO迭代、GLP-1迭代、TCE、通用型细胞治疗、IBD等领域有望成为值得核心关注的技术/适应症方向。
医疗器械
政策扰动下2025年上半年经营承压，但三季度拐点迹象明确。
随着渠道库存消化到合理水平，中信证券预计2025年设备业绩可能在三季度迎来拐点。
高值耗材有望受益集采优化、商保支持、关税扰动下的自主可控。
CXO（医药外包）
海外需求正逐步回暖，头部CXO企业海外业务订单已恢复增长。
新分子（多肽、ADC等）领域研发热情依然高涨，有望持续带动细分产业链高景气度。
国内政策频出支持真创新，国内CRO企业的头部效应和竞争力未来有望进一步显现。
其他细分领域
仿制药/院内制剂：院内制剂业绩迎来快速恢复，胰岛素有望迎来拐点。
科学服务和生物制药上游供应链：关税扰动下，国产替代进程有望加速。
血制品：终端供需趋于平衡，估值处于历史底部。
医疗服务：2025年一季度表现靓丽，全年复苏可期。
中药大健康：高基数已过，国企改革效果显现。
04 投资策略与布局方向
中信证券建议从横向维度上，下半年围绕以下三条主线进行布局：
创新驱动和国际化
全球化创新药企、器械企业等围绕“创新/爆款产品”取得突破，已经进入多元化回报期的真创新企业。
具体包括：加速国际化全面创新的大中型pharma、拥有强大产品线和全球市场机会的龙头biopharma、产品优势突出的成长型biotech/创新平台。
自主可控
在关税扰动和供应链安全背景下，国产替代进程有望加速。
国家到地方层面将进一步认识到上游供应链稳定性、安全性对产业可持续发展的重要性。
院外营销模式改革
拥抱集采外创新药械放量新模式，包括创新药械产品的DTP药房、线上处方药平台等。
05 中长期趋势积极
中信证券认为，医药板块的涨势还远未结束，主升浪有望中长期持续。
虽然板块整体上涨后处于72%的5年内估值分位数，但是结合未来从产业支持端到保险支付端的重大变革，A股和港股医药板块的走势还远没有结束。
技术创新迭代驱动新一轮高成长，2025年是在底部布局医疗健康产业优秀赛道和头部核心企业的最佳机会。
中国医药企业正从“制造”向“创造”转型，真创新和真国际化时代将迎来回报。
随着医药行业从政策底到市场底的逐步过渡，板块内部分化也将更加明显。
投资者可沿着创新驱动与国际化、供应链自主可控、院外营销模式改革这三条主线，把握医药板块的结构性投资机会。
医药板块的长期成长逻辑依然坚实，当下布局正当时。
|
|
|周边二手车|标签|新闻魔笔科技XinWen.MoBi - 海量语音新闻!
( 粤ICP备2024355322号-1|
粤公网安备44090202001230号 )
