跨境ETF溢价频现：交易活跃度抬升，背后风险暗流涌动
场内交易价格频频偏离基金净值，跨境ETF正成为资金追逐的焦点，也在测试投资者的理性边界。
近期，多只跨境ETF在二级市场出现阶段性溢价，引发市场广泛关注。在资金狂热追捧下，部分ETF交易价格大幅偏离其基金净值，甚至出现溢价率超过50%的极端情况。
这一现象背后，是跨境ETF整体规模的快速扩张——目前全市场跨境ETF总规模已突破9000亿元，较年初的4240亿元实现翻倍增长。
01 市场现象：跨境ETF供需两旺，溢价频现
跨境ETF市场近期持续升温，交易活跃度显著抬升。仅在本周，就有多只跨境ETF发布溢价公告，涉及美股、日股等多个主题。
易方达MSCI美国50ETF截至11月14日午间收盘，二级市场价格较参考净值出现6.66%的偏离；易方达日经225ETF同期溢价幅度亦达6.01%。
景顺长城基金旗下的纳指科技ETF是目前溢价率最高的跨境ETF之一，截至11月11日，该ETF溢价率达到17.42%。
更为极端的是，今年1月23日，景顺长城标普消费精选ETF和嘉实德国DAX ETF溢价率分别达到了52.94%和51.41%，换手率也分别高达4.83倍、4.14倍。
02 形成机制：价格先行与净值滞后的错配
跨境ETF溢价现象的形成，源于其独特的跨时段估值机制。
业内人士指出，跨境ETF的跨时段估值机制叠加结构性资金流动，使得 “价格先行、净值滞后”的短期错配更易出现。
由于跨境ETF投资的是境外市场，净值计算和披露都比场内交易价格慢半拍。
当场内资金集中流入时，交易价格率先反应，但基金净值的更新却要等待境外市场开盘，这种天然的时差为溢价产生提供了土壤。
沪上一位基金评价人士认为，溢价收敛节奏受申赎效率、市场情绪及外部环境影响。虽然部分产品已通过申赎渠道实现一定程度的偏离收敛，但在交易频率较高、情绪波动较强的阶段，“偏离—回归—再偏离”的结构仍可能反复出现。
03 驱动因素：资金狂热与产品稀缺共舞
跨境ETF溢价的背后，是配置需求与产品稀缺的矛盾。
一方面，投资者对海外资产的配置需求旺盛。在美股二季度财报季开局稳健，叠加美国政府意外放宽人工智能芯片对华销售限制的背景下，美股涨势较好，纳斯达克再度走出4连阳。
另一方面，基金因外汇额度限制、申赎门槛等原因无法通过一级市场（申赎）满足投资需求，投资者只能转向二级市场买入，推高价格。
在制度层面，QDII额度的总量与分配节奏也是影响跨境ETF申赎效率的重要变量。此外，海外市场波动、汇率变化、成份股流动性等外部因素，也会通过净值回补节奏影响溢价的收敛速度。
04 风险暗涌：溢价收敛与机构应对
高溢价背后隐藏着巨大风险。多位业内人士提醒，投资者在捕捉海外市场机遇的同时，也要甄别跨境ETF的风险。
公募机构近期密集提示跨境ETF溢价风险。11月11日，易方达基金、汇添富基金、华安基金、鹏华基金、华夏基金、南方基金等公司均在午间收盘时段发布了溢价风险提示公告。
更有甚者，采取了临时停牌措施。嘉实德国DAX ETF在今年1月23日因溢价幅度未回落，被实施临时停牌。
景顺长城标普消费精选ETF也因高溢价，在1月24日开市起停牌至收市。
华南一家中型基金公司表示，“因为短线资金的非理性炒作，基金公司频频限购、停牌，这加大了一部分中长期资金配置包括跨境ETF在内的QDII的难度”。
05 赛道扩容：产品多元化与规模扩张
尽管风险积聚，跨境ETF整体赛道在增量资金持续流入与新品不断丰富的双重作用下加速扩容。
目前，跨境ETF覆盖了越来越多的海外市场，受到投资者热捧。10月31日，我国公募基金行业首批投资巴西的跨境ETF——易方达基金和华夏基金旗下的两只巴西ETF宣告一日售罄。
除了投资美国市场以及中国香港市场的QDII和跨境ETF产品，投资德国、法国、沙特阿拉伯、新加坡、印度、越南等市场的基金越来越多。
在产品规模方面，以富国中证港股通互联网ETF、华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、易方达中证海外互联ETF为代表的多只产品，截至目前规模均已突破400亿元。
港股类ETF在今年的增量分布中尤为突出。港股通互联网ETF、港股通科技30ETF、港股通非银ETF、香港证券ETF等产品，年内规模增量均超过200亿元，呈现出加速扩张的趋势。
06 投资启示：理性看待溢价与长期布局
对于普通投资者而言，跨境ETF溢价套利看似诱人，实则门槛较高。
理论上场内溢价或者折价都是存在套利机会的，但“这些‘诱惑’对于普通投资者而言似乎有些过于沉重了，因为ETF基金套利门槛较高，100万起步，通常参与的散户较少”。
跨境ETF（如QDII产品）因外汇额度限制，套利机制受限，易出现高溢价且难以及时平抑，即便使用多个账户进行操作，整体的收益仍就很难保证。
部分机构资金早已调转枪头，将目标锁定在了港股科技上。公募二季报显示，37只QDII基金集体增配港股，科技板块成核心抓手。
在7月25日港股市场回调之际，南向资金加码流入，全天净买入额超200亿港元。
随着相关政策逐步落地，中国宏观经济趋势向好相对明确。在这个跨境投资日益活跃的时代，理性与知识才是投资者最可靠的向导。
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