中泰策略：如何看待当前A股科技行情
科技板块的短期回调掩不住AI产业的长期曙光，市场在震荡中孕育新机遇。
近日，受美股AI板块高位震荡及海外“AI泡沫”讨论升温影响，A股科技板块出现明显调整。
纳斯达克指数从10月29日至11月21日调整幅度达-7.03%，而同期A股科创综指和创业板指调整幅度更大，分别达到-11.11%与-12.16%。
分行业看，A股科技板块回调时间有先后差异：计算机和传媒分别在9月17日与10月9日达到高点后率先回调，目前从高点已调整-9.27%与-11.89%，而电子与通信则与纳指高点时间接近，在10月29日后进入下降区间，目前调整幅度分别为-15.14%与-12.66%。
01 调整原因：美股传导与资金防御
A股科技板块本轮调整主要受三大因素影响。
美股AI龙头调整传导是主要因素之一。科技板块因产业链相关、估值对标美股从而受美股龙头影响较强。
近期美股AI龙头估值过高引发泡沫讨论，英伟达虽业绩超预期但未能持续提振市场，这种波动直接传导至A股。
年底机构资金收益率锁定同样加剧了调整。年底机构通常进入防御策略阶段，以锁定年度在手资金收益率，策略风险偏好保守对高估值的电子、通信等科技板块影响较大。
此外，政策真空期杠杆资金交易动力下降。近期政策密集出台可能性较低，杠杆资金等交易动力或下降，进一步削弱了市场短期动能。
02 行情展望：短期震荡无碍长期趋势
中泰证券研究认为，本轮科技行情远未结束，在短期回调后有望延续。
核心原因在于，美股发生AI产业基本面逆转的可能性较低，后续仍会给予A股对标公司较大估值增长空间。
从美股角度看，一方面，AI龙头业绩增长仍然强势；另一方面，美股上市公司回购也较大程度对冲了机构减持压力。
在业绩高增和超大规模回购托底下，可能出现高位震荡和个股层面的内部出清，但与2000年那种“科技泡沫整体破裂”的系统性崩塌还相去甚远。
就A股而言，当前AI板块行情的发展阶段，大致对应美股2023-2024年资金从硬件向应用扩散的时期，硬件基础设施行情已充分演绎，设备材料环节正在发酵，应用层面刚刚起步。这或意味着，AI行情远未进入尾声。
03 资金面分析：撤离与抄底并存
从资金面看，当前不同渠道资金仍然分化，撤离与抄底并存。
ETF与北向资金周度净流入，以周五单日最为明显。从ETF资金看，多数板块净流入，有抄底表现。
中证2000、科创50、红利指数ETF资金延续上周净流入且明显加速，中证500ETF、创业板ETF由进出平衡转为净流入。
产业重要股东资金离场减缓，大股东减持水平从连续四周增加趋势中反转，回到11月初的水平。
然而，杠杆资金明显收缩，两融余额与平均担保比例周度均下降。这一迹象表明，风险偏好较高的资金在短期调整中趋于谨慎。
04 投资策略：围绕四条主线布局
中期来看，本轮市场行情或仍未结束，在中长期资金压舱石作用、居民资金入市仍有空间、科技创新政策加码与AI产业趋势向上的多重因素作用下，本轮A股市场行情向上空间犹存。重点围绕四条主线做中期布局：
港股科技龙头：兼顾估值优势与政策受益双逻辑；
AI技术革命带来的垂类应用：关注AI在教育、医疗、金融等领域的落地场景；
创新药与医疗AI：结合生命科学突破与人工智能应用；
高股息资产配置：可延伸至固收+量化等稳健收益类产品，作为组合稳定器。
在行业选择上，可重点关注半导体设备与AI硬件相关的消费电子等细分。
在美国等科技限制进一步强化下，三中全会前后产业政策或将进一步显著发力。
同时，AI PC、手机硬件端也值得关注，近期在GPT-4o实时交互，微软AI+PC，苹果M4芯片等一系列重磅产品发布后，可以直接在pc、手机本地运行的AI新生态已大幕拉开，或将带来新一轮消费电子换机热潮。
05 风险提示：关注不确定性因素
投资者也需警惕潜在风险。主要包括：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，以及政策变化的节奏复杂性超预期等。
就金融市场政策而言，金融监管与稳定市场是其两大主要目标。尽管会有灵活性的战术调整，但金融监管收紧的大趋势保持不变。
资金面的分化诉说着市场的分歧——ETF与北向资金悄然回流，产业资本离场步伐放缓，而杠杆资金则仍在撤退。
这种矛盾景象映射出当前科技股的处境：短期承压，长期光明。
投资的世界里，最昂贵的总是共识。当“AI泡沫”的讨论充斥市场，真正的机会往往在无人问津处悄然萌芽。
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