近期，全球石油市场正经历一段艰难时期。国际油价在供需失衡的阴影下持续承压，震荡下行已成为新常态。本文将深入分析当前油价下行的核心逻辑，并展望未来市场走势。
全球石油市场格局：供应过剩下的震荡下行
1. 当前油价走势与市场表现
2025年以来，国际油价整体呈现宽幅震荡、中枢下移的特点。截至11月下旬，WTI和布伦特原油价格已连续多日下跌，WTI原油价格在57-60美元/桶区间徘徊，布伦特原油价格也跌至61美元/桶附近。这一价格水平较年初明显下滑，2025年初至今，WTI和布伦特原油累计跌幅已达19%。
从全年走势看，国际油价经历了多次起伏：第一季度受地缘政治影响冲高回落；第二季度保持回落态势；第三季度相对稳健，维持在60-70美元/桶区间；进入第四季度后则重现震荡下行趋势。10月中旬，WTI期货甚至收于每桶56.99美元，创下2021年2月以来最低结算价。
2. 供应过剩：油价下行的核心逻辑
当前油价承压下行的核心原因在于全球石油市场已形成"供强需弱" 的基本面格局。
OPEC+产量政策转向：以沙特为首的OPEC+在2025年放弃了多年坚持的自愿减产策略，政策重心全面转向增产。OPEC+自3月起分阶段退出减产，并不断提高增产速度，8-9月增产幅度已跃升至54.8万桶/日，提前一年完全退出了220万桶/日的自愿减产协议。这一重大转变彻底改变了市场供需平衡。
非OPEC+国家供应增长：巴西、圭亚那等南美产油国的深水项目密集投产，成为2025年全球石油供应增长的主要驱动力。特别是巴西，预计2025年总产量将平均增加40万桶/日。虽然美国原油产量增速有所放缓，但全球油气行业上游资本开支在2025年达到5970亿美元，创十年新高，为未来供应增长埋下伏笔。
库存水平攀升：供需失衡导致全球石油库存持续上涨。截至10月，石油库存已升至过去5年均值以上水平。全球海上油轮储油量更是一度超过10亿桶，达到2020年以来的最高水平，清晰表明市场供应过剩状况。
3. 需求增长乏力：难以消化过剩供应
面对供应端的强劲增长，需求端却显得力不从心。
全球石油需求增速放缓：2025年全球石油需求预计仅增长70万桶/日，远低于长期均值。这一现象源于两大结构性变化：一是中国石油需求基本达峰。随着新能源汽车零售渗透率超过50%，中国成品油需求减量开始超过化工需求增量；二是贸易壁垒高企，全球贸易摩擦升级导致2026年全球GDP增速预计放缓0.2-0.3个百分点，进而削弱石油需求增长动力。
替代能源持续推进：电动汽车、LNG及绿色燃料在运输领域的规模化应用，不断蚕食传统石油市场份额。尽管特朗普政府以化石能源优先的政策可能延长美国石油峰值平台期，但全球能源转型的大趋势并未改变。
4. 地缘政治与宏观因素的复杂影响
地缘政治的"双刃剑"效应：地缘政治事件仍是油价波动的重要扰动因素。2025年，伊朗和以色列冲突、俄乌局势紧张、欧美对俄罗斯制裁升级等地缘事件一度引发市场供应担忧。但值得注意的是，这些事件往往只能带来短期支撑，而一旦局势缓和，反而可能释放更多潜在供应，加剧市场过剩压力。例如，若俄乌达成和平协议且美国对俄制裁解除，已面临过剩的市场将迎来更多俄罗斯原油供应。
美元走强压制油价：美联储降息预期回落及美元指数突破100整数关口，对以美元计价的国际原油等大宗商品价格构成压制。历史数据表明，美元降息周期中油价多数以下降为主，自有石油期货市场以来，美联储进行过7轮降息，其中5轮降息周期中油价下降。
5. 未来展望：油价下行压力仍存
展望2026年，国际石油市场"弱需求、强供给，地缘持续不稳"的格局预计将持续。多家机构预测，2026年全球石油市场将维持供应过剩态势，库存水平进一步提升，国际油价可能延续下降趋势。
高盛预计，2026年全球石油将出现200万桶/日的巨大盈余，这将导致原油价格在2026年中之前下降，2026年布伦特原油平均价格预计为56美元/桶。华泰证券的预测更为谨慎，维持2026年布伦特原油均价预测为62美元/桶。
长期来看，"十五五"期间全球石油需求仍有增量但增速放缓的确定性较大。2025-2027年，全球石油市场更趋宽松，国际油价下行压力加大；而2028-2030年，国际油价有可能触底反弹。
6. 行业应对策略
面对油价下行趋势，石油产业链各环节需要采取差异化策略应对挑战：
油气田企业：应以桶油操作成本为核心指标推进降本增效。
炼化企业：应把握采购时机，稳定库存价值，积极开展套期保值业务，用好金融衍生品实现库存保值。
销售企业：需要做到快进快销，尽量缩短周转周期，将盈利点锁定在购销经营方面，以规避库存贬值风险。
综合来看，全球石油市场已进入新一轮调整期，供应高企与需求疲软之间的结构性矛盾短期内难以化解，油价维持震荡下行的概率较高。市场参与者需适应这一新常态，加强风险管理，提升运营效率，以在挑战中寻找机遇。
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