万科债探底回弹，A股市值一年蒸发500亿元

xinwen.mobi · 发表于 2025-11-27 12:15:35

万科债探底回弹，A股市值一年蒸发500亿元
万科部分境内公司债在暴跌后上演“惊天逆转”，这家曾被视为行业标杆的房企正经历其发展史上最严峻的考验。

“22万科04”涨超31%，“22万科02”涨超27%——11月27日，万科部分境内公司债在经历前两日的暴跌后意外回弹。

然而，这只是黑暗中的一丝微光。就在前一天，万科多只债券跌超20%触发临停，万科A股股价一度跌至6元/股，创下2015年以来新低。

从曾经的中国房地产龙头到如今陷入债务困境，万科的命运折射出整个行业的寒冬。

01 股债双杀
万科近期的资本市场表现可谓惨烈。11月26日，万科遭遇典型的“股债双杀”。

债券方面，“21万科04”“22万科02”“22万科04”跌超20%，触发盘中临停，“21万科06”“22万科06”跌超14%，“21万科02”跌超10%。

这已是万科境内债连续多日下跌。11月以来，万科境内债表现整体低迷。

股价也持续走低。截至11月26日发稿，万科A一度下探至6元/股，近60个交易日累计跌幅已超13%，创2015年以来新低。

02 致命展期
引发这场恐慌的是万科的一纸公告。11月26日，万科在上清所发布召开“22万科MTN004”债券持有人会议公告，将于2025年12月10日对本期债券展期相关事项进行审议。

该笔债券债项余额20亿元，原定于12月15日兑付本金。

市场将此举解读为万科流动性极度紧张的信号。几乎同时，国际评级机构惠誉将万科的信贷评级从“CCC+”下调至“CCC-”，指出其流动性进一步趋弱。

03 深铁输血
面对危机，万科第一大股东深圳市地铁集团自2025年以来多次向万科提供借款，助力其偿还到期公开债务。

11月2日，万科公告与深铁集团签署《关于股东借款及资产担保的框架协议》，约定2025年以来至2025年度股东会召开日，深铁集团向万科提供不超过220亿元本金的贷款。

根据公告，2025年初至11月2日，深铁集团已向万科提供纯信用贷款203.73亿元，其中已提取197.1亿元。

这些借款已成为万科债券兑付的重要资金来源。截至2025年11月2日，万科年内已偿付境内外债券本息约为303.25亿元，深铁信用借款用于偿付债券本息165.22亿元，约占55%。

04 严峻现实
然而，股东的支持似乎已接近极限。依据《框架协议》，在2025年度股东会之前，万科剩余可向深铁新增的有担保贷款本金仅为22.9亿元。

这个数字与万科面临的偿债压力相比相形见绌。根据华泰证券估算，万科2025年11月至2026年6月待偿境内债券本息约为155.46亿元，待偿美元债利息约0.3亿美元。

更严峻的是，万科的经营业绩持续恶化。2025年三季度报告显示，今年前三季度其亏损282.37亿元，为亏损金额最大的A股地产企业。

如果自2024年算起，万科已连续两年亏损，2024年以来累计亏损769.41亿元。

05 行业寒冬
万科的困境只是整个房地产行业寒冬的缩影。随着“十五五”规划建议将科技创新置于核心位置，房地产行业正在经历新旧发展模式转换的阵痛期。

据克而瑞统计数据显示，今年三季度单季到期规模约1600亿元，占全年5342亿元到期债务的29.9%。

而从上半年50家样本房企的业绩状况来看，其现金持有量较年初继续减少9.49%，但总有息负债仅减少0.95%。

中指研究院企业研究总监刘水认为，万科提出对“22万科MTN004”的展期，标志着大股东深铁将可能不再向万科借贷供其还债。

后续万科需要以市场化方式、依靠自身的力量来化解债务，更多或许是以展期、出售资产、再融资、债权股等方式进行。

06 历史回响
万科当前的困境，令人不禁回想起中国金融史上的里程碑事件——广东国际信托投资公司破产案。

广东国投作为当时中国第一家破产的非银行金融机构，传递的信号是中央政府不再对国有金融机构的债务一概兜底。

具有历史意味的是，万科曾于2017年6月经过22轮竞价，以551亿元收购广东国投对子公司广信房地产持有的100%股权和债权。

如今，万科已开始拆售这个曾经的“香饽饽”来回笼资金。

债券市场的恐慌性抛售与短暂回弹，勾勒出投资者极度矛盾的心理。11月28日，万科A股股价已跌至5.39元，水平跌回至2014年。

与此同时，万科多只债券再度大跌并触发临停。

万科此次展期虽不是严格意义上的违约，但债券展期会对公司信用造成很大损害。

业内普遍认为，投资机构对万科偿债能力的信任度已严重下降。

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