自7月最后一个交易日开始，国际油价几乎单边下行，8月14日盘中，WTI原油更是跌破62美元／桶关口。地缘溢价消散之后，油价走势回归基本面主导，而当前原油市场基本面愈发羸弱，这暗示油价的寻底之路仍然漫长。以下是具体分析：地缘溢价减退对油价的影响：以色列与伊朗的“12日战争”6月下旬结束后，地缘溢价对油价的支撑整体趋于弱化。在2022年俄乌冲突爆发初期，地缘风险曾令国际油价飙升至130美元，但如今随着地缘局势缓和，地缘溢价大幅回吐，油价失去了这一重要支撑因素。基本面羸弱对油价的影响 供应增加：欧佩克+持续推进逐月增产计划，增加了市场供应压力。同时，俄罗斯3月原油出口已较配额超产，阿联酋Upper Zakum油田提前投产新增产能，美国二叠纪盆地钻机数增加，生产效率提升，页岩油商锁定远期产量，这些都使得原油市场供应大幅增加，中期过剩风险愈发凸显。 需求下滑：美国的关税政策扰乱全球经济复苏，加剧了石油消费下滑风险。国际能源署早在6月的报告中就表示，过去15年来供需增长的主要驱动力开始减弱，未来几年全球石油供应增长将远远超过需求增长，8月的报告更是预计2025年和2026年全球石油供应增速将远超需求增速，可能导致市场进一步失衡。 库存变化：美国原油开始呈现累库趋势且成品油去库速度放缓，反映出需求的承压，这也对油价形成了一定的压力。油价底部的可能区间：从历史经验和市场情况来看，页岩油盈亏平衡线在65-60美元/桶左右，当WTI跌破50美元/桶时，页岩油生产商将大幅削减钻机活动，并且通过供给侧收缩形成“价格安全垫”，推动油价反弹至60-65美元/桶的支撑位。不过，市场对四季度油价走势普遍看弱，但在此之前，还将走完北半球夏季的汽油传统消费旺季和“金九银十”工业消费旺季，叠加不可预测的地缘政治扰动，油价的探底之路未必平坦。而且，几乎一致性的看跌预期，也可能放大波动的风险。
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