专家提醒：铜价爆发行情还没结束
市场看似平静的表面下，一场铜价的暴风雨正在酝酿。
“铜价就如同一颗定时炸弹，随时可能再度爆发剧烈波动。”RJO期货公司高级市场策略师约翰·卡鲁索（John Caruso）这样形容当前的铜市场。
尽管铜价已从今年7月创下的历史高位回落，但众多行业专家警告，这并不意味着本轮强劲涨势已经终结。
相反，前所未有的结构性供应短缺与AI数据中心惊人的耗电需求相结合，正将铜市场推向一场更为剧烈的“完美风暴”。
01 价格回顾：过山车般的行情
铜价在今年的表现可谓跌宕起伏。
美国基准铜价在今年结算峰值时，较2024年底涨幅高达44.5%。
7月24日，铜价创下每磅5.959美元的盘中历史高点。
随后，伦敦金属交易所三个月期铜价格于10月29日触及每吨11200美元的纪录高位。
然而，最近铜价已从高点回落约15%，但这在分析师眼中只是暂时的回调。
02 供应危机：定时炸弹滴答作响
市场担忧的核心在于供应端——铜矿短缺已不是遥不可及的预测，而是正在发生的现实。
全球最大的铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）今年11月再次宣布下调年度产量指引。
这是其主力矿山自7月份发生矿体坍塌事故以来的第二次产量下调。
更令人担忧的是，全球第二大铜矿印尼Grasberg矿场遭遇泥石流，2025Q4铜产量原本预计20.2万吨将几乎缩减至零。
今年因矿难、矿石品位下降等因素影响，全球铜矿产量指引已累计下调50.5万吨。
到2026年，全球铜市场将出现22年来最严重的缺口，缺口将达到59万吨。
03 需求引擎：AI革命的电力饥渴
在供应紧张的同时，需求端却迎来了新的增长引擎——人工智能。
美国能源部2024年报告显示，2023年数据中心消耗了全美约4.4% 的总电量，预计到2028年这一比例将升至6.7%至12%。
“AI数据中心电力需求预计将持续增长，到2030年末可能翻番。”卡鲁索指出。
国际能源署预测，到2035年全球铜市场可能出现30%的供应缺口。
这不仅是由于AI对电力的需求激增，也与采矿挑战密切相关。
04 关税变数：市场的不确定因素
美国的贸易与关税政策是铜市场的另一大变数。
今年早些时候，市场对特朗普将对进口精炼铜加征关税的猜测，导致纽约铜价一度高于伦敦价格。
“当关税政策初现端倪时，伦敦与纽约交易所之间通常稳定的价差开始分化。”阿斯佩尔解释道。
当特朗普政府宣布对加工铜而非精炼铜加征进口关税后，纽约铜价应声下跌。
但目前精炼铜关税的悬念并未完全消除。
BCA研究公司的易卜拉欣指出：“精炼铜关税悬而未决的可能性仍将持续影响市场。”
美国对精炼铜的关税豁免政策将于2026年夏季重新审议，在此之前，市场失衡状态恐将持续。
05 中国因素：全球铜市场的关键变量
作为全球最大的铜消费国，中国的需求走势对全球市场至关重要。
2024年，中国占据了全球精炼铜需求的60%。
今年10月的数据显示，中国的经济压力可能正在缓解——生产者价格指数同比下降2.1%，但降幅放缓。
消费价格在连续两个月下降后 actually ticked up 0.2%。
这一数据表明中国的通缩压力可能正在缓解，为铜价提供了支撑。
近期上海期货交易所铜价小幅上涨0.7%，同时上海库存减少表明终端需求稳定。
06 未来展望：铜价何去何从？
面对复杂的市场环境，分析师对铜价前景普遍持乐观态度。
中粮期货研究中心预计，短期铜价运行区间为沪铜[84000，92000]元/吨，伦铜[10500，11500]美元/吨。
他们建议，交易策略上仍以逢低多配为主。
从长期来看，铜的牛市仍未结束，震荡偏强走势将持续。
在供需存在长期叙事的背景下，铜价运行中枢将持续上移，再度创下新高的可能性较大。
铜市场的未来格局已经清晰：供应受限与需求增长之间的博弈将决定价格走向。随着2026年夏季美国精炼铜关税决定的临近，以及全球AI电力需求的持续爆发，铜价的“滴答声”可能会越来越响。
正如卡鲁索所指出的：“从我的观察来看，AI竞赛仍处于早期阶段。”这意味着铜价仍有充足的上涨空间，这场铜价的大戏，才刚刚拉开帷幕。
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