汇丰重磅：中国电池行业拐点已至，“储能+商用车”驱动全面复苏
经过近两年的深度调整，中国电池行业正迎来一个明确的复苏拐点。
“在储能市场（海内外销量激增）和商用电动车（装车量同比增136%）两大引擎强劲驱动下，市场需求自年中起显著回暖。”汇丰银行在11月11日发布的最新研究报告中明确指出了中国电池行业的这一转折点。
头部供应商产能利用率接近饱和，行业供需关系再平衡，带动电池及关键材料价格复苏。行业周期性拐点确立，领先企业将进入量价齐升的窗口期。
01 行业拐点：供需关系再平衡，周期拐点确立
经过近两年的深度调整，中国电池行业正迎来一个明确的复苏拐点。
市场需求自2025年中期以来显著回暖，带动产能利用率和产品价格同步回升，整个产业链正迈入一个全面的上行周期。
据汇丰银行报告，2025年前九个月的数据清晰地揭示了这一趋势。国内储能电池销量同比增长66%，出口更是翻倍增长。
在电动汽车领域，商用车电池装车量同比激增136%，成为拉动行业增长的关键力量，增速远超乘用车市场。
需求的强劲复苏迅速传导至供给端。在经历了此前的过剩压力和利润挤压后，行业供给侧纪律性增强。
02 储能市场：海内外需求爆发，增长动能强劲
储能市场的爆发式增长是中国电池行业复苏的首要驱动力。
根据中国化学与物理电源行业协会（CABIA）的数据，2025年前九个月，国内储能电池销量达到211GWh，同比增长66%；同期出口量达到71GWh，同比激增110%。
国内需求的增长得益于政策的优化调整。报告指出，强制配储政策的取消并未抑制需求，反而因现货电力市场机制的完善和地方性独立储能补贴政策的出台，提升了项目的投资回报率，使需求变得更加市场化。
海外市场同样展现出强劲的增长潜力。据中关村储能产业技术联盟（CESA）数据，2025年前九个月，中国电池制造商获得的新增海外储能订单高达215GWh，同比增长132%。
其中，欧洲（占比22%）、中东（20%）和澳大利亚（19%）成为主要增长来源。
这些地区的能源转型政策以及人工智能数据中心建设，正推动工商业储能项目需求不断扩大。
03 商用车市场：电动化提速，成新增长极
在电动汽车领域，商用车市场异军突起，成为电池需求的另一大引擎。
据CABIA数据，2025年前九个月，国内商用车电池装车量达到92GWh，同比飙升136%，其在电动汽车电池总装车量中的占比从去年同期的11%提升至19%。
乘用车电池装车量则保持31%的平稳增长，达到402GWh。
商用车电动化提速背后有三大核心驱动因素：
政策支持：包括车辆购置税豁免，以及针对老旧货运车辆的“以旧换新”补贴政策，后者为新能源重卡提供了比传统燃油车高出3万元人民币的补贴。
成本平价：随着电池成本持续下降，电动重卡在全生命周期拥有成本（TCO）上已具备相对于燃油和天然气卡车的优势。
换电模式兴起：换电站的普及缓解了重载卡车因电池容量大（通常为400-600KWh）而导致的充电时间过长等运营痛点。
04 供给侧：产能利用率提升，价格全面复苏
在需求端强劲复苏的同时，供给侧的格局也在发生积极变化。
自2023年以来，电池行业曾面临困境，多数二三线厂商的产能利用率一度低于50%。然而，经过近两年的市场出清和纪律性扩张，供需平衡正在重建。
汇丰银行报告显示，自2025年上半年起，一线电池供应商已接近满负荷生产，二三线厂商的产能利用率也回升至50%-70%的水平。
以宁德时代为首的头部企业已开始宣布新的扩产计划，标志着新一轮扩张周期的开启。
供需关系的改善直接推动了产业链价格的回升。
过去三个月，电池电芯价格上涨了3-4%，碳酸锂价格上涨14%，磷酸铁锂和三元正极材料价格分别上涨9%和19%，隔膜价格也出现6-8%的涨幅。
分析师认为，价格已现复苏态势，预计上涨趋势将在第四季度和明年延续。
05 投资视角：龙头公司受益，上行周期持续
对于这一轮行业上行周期，汇丰银行分析师Yuqian Ding和Elaine Chen在报告中维持了对宁德时代、云南恩捷和瑞浦兰钧的“买入”评级，认为这些公司将受益于行业上行周期带来的销量增长和盈利能力改善。
这一判断基于行业集中度提升的趋势。在强烈市场博弈与洗牌后，行业资源与利润正进一步加速向寡头聚集。
比如最强大的20家产业巨头（按营收规模计）营收占整体比例达70.81%，净利润占比90.68%。
同时，财务数据也证实了行业整体复苏的趋势。2025年上半年中国锂电上市公司所有“锂电业务收入”合计约为5379.95亿元，同比增长了14.95%。
增速较24年同期（同比下降了20.21%）增长了35.16个百分点。
第三季度（7-9月份），中国主要锂电上市企业营业收入合计为3742.52亿元，同比增长了18.62%；实现净利润合计343.97亿元，同比增长了67.18%。
这一增长态势进一步证实了行业基本面的改善。
市场数据表明，供需关系的改善已直接推动产业链价格全面回升：过去三个月，电池电芯价格上涨了3-4%，碳酸锂价格上涨14%，关键正极材料价格涨幅高达19%。
随着全球碳中和进程加速，以及人工智能数据中心等新兴需求爆发，中国电池产业链的全面复苏才刚刚开始。这场由市场和创新双轮驱动的产业升级，将重塑全球绿色能源格局。
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