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“山水旅游第一股”迎来转机，*ST张股携手电广传媒等8家机构重整
昔日“山水旅游第一股”的沉浮录，正迎来关键转折点。
11月13日，张家界旅游集团股份有限公司（以下简称“*ST张股”）与包括电广传媒、芒果超媒在内的8家重整投资人签署了《重整投资协议》。这一举动标志着这家被誉为“中国旅游板块第一家上市公司”的企业重整程序取得重大进展。
根据协议，投资方将以每股3.96元的价格认购*ST张股资本公积转增的股票，总投资金额超过7亿元。这些资金将用于支付破产费用、清偿债务及补充流动资金。
01 重整背景：辉煌历史的曲折道路
*ST张股成立于1992年，1996年8月在深交所上市，是中国旅游板块的第一家上市公司。
这家张家界市属国有控股的旅游企业，旗下拥有大庸古城、环保客运、宝峰湖、杨家界索道、十里画廊观光电车等优质资源。
近年来，*ST张股却陷入了严重的债务危机。
2022年至2024年，公司归母净利润连续三年为负，分别亏损2.60亿元、2.39亿元和5.82亿元。2025年前三季度，公司继续亏损2239.65万元。
由于无法清偿到期债务，2024年10月至2025年7月期间，三家债权人先后向法院申请对*ST张股进行重整。
直到2025年11月3日，公司收到湖南省张家界市中级人民法院送达的《民事裁定书》，正式裁定受理对*ST张股的重整申请。
02 投资人阵容：传媒巨擘与旅游龙头的联袂登场
此次参与*ST张股重整的投资人阵容堪称豪华，涵盖了传媒、旅游、国资等多个领域的八大机构。
根据公告，八名重整投资人分别是：电广传媒、湖南芒果文旅投资有限公司（以下简称“芒果文旅”）、芒果超媒、凯撒旅业、广州凯撒海纳投资合伙企业（有限合伙）、张家界产业投资（控股）有限公司（以下简称“张家界产投”）、共青城吉富清园投资合伙企业（有限合伙）和深圳市达晨财智创业投资管理有限公司。
这些投资方中，电广传媒、芒果超媒、凯撒旅业为三家A股上市公司，芒果文旅是电广传媒的全资子公司，广州凯撒海纳则是凯撒旅业的关联方。
从投资规模来看，芒果超媒及其子公司是本次认购的大户，投资4.752亿元认购1.2亿股。
电广传媒及其子公司芒果文旅，联合达晨创投等以3.168亿元认购0.8亿股。所有投资人受让股票的单价均为3.96元，锁定期多为18个月。
03 产业协同：芒果生态与旅游资源的深度融合
此次重整不仅仅是简单的财务投资，更带来了丰富的产业协同资源。
根据《重整投资协议》，电广传媒、芒果文旅与芒果超媒将依托*ST张股的在地优势，重点围绕其旗下的大庸古城项目进行赋能合作。
具体而言，三方将通过业态重构、流量导入、品牌升级与专业化运营管理等方式，将大庸古城项目打造为芒果影视、综艺、短剧拍摄及IP转化体验基地及直播基地之一。
芒果超媒在公告中表示，*ST张股短期内遇到经营困境，但在张家界拥有丰富的旅游资源。
作为一家国有控股长视频新媒体平台，芒果超媒旗下芒果TV有效会员规模突破7331万，拥有成熟的内容制作团队、技术团队和系列IP资源。
电广传媒则正聚焦“文旅+投资”战略方向，锚定打造湖南最大文旅投资平台和中国旅游企业20强的目标。
该公司背靠湖南广电，凭借其IP资源和IP孵化能力，计划将张旅集团旗下景区打造成湖南广电生态及用户的线下聚合地。
04 各方角色：多元赋能构建未来生态
除了芒果系公司，其他重整投资人也各具特色，将在不同领域为*ST张股赋能。
凯撒旅业将依托自身在文旅行业的资源优势与运营经验，对*ST张股提供包括渠道拓展、供应链优化等相应支持。
同时，协助*ST张股优化二次消费场景、拓展“演艺+旅游”等融合业态。
张家界产投作为张家界市人民政府国有资产监督管理委员会的全资子公司，将依托其地方国资平台的定位与资源。
推动张家界市域内与ST张股主业协同的优质文旅资产梳理与整合，并在条件成熟时，支持将相关优质资产注入ST张股。
吉富清园则将推动“清明上河园”与“张旅集团”品牌计划，通过双方品牌的联动和共振，提升市场影响力。
05 未来前景：重整背后的机遇与挑战
对于*ST张股而言，此次重整协议的签署相当于拿到了一张“重生入场券”。
公司公告称，如果顺利实施重整并执行完毕重整计划，将有利于改善公司的资产负债结构、经营面貌和财务状况，推动公司回归健康、可持续的发展轨道。
大庸古城项目一直是拖累*ST张股业绩的重要因素。2022年至2024年，该项目的亏损额分别为1.5亿元、2.49亿元和5.82亿元。
即使在2025年前三季度，其亏损额仍达到2.24亿元。
此次引入芒果生态的资源，正是为了盘活这一关键项目。
业内分析指出，国内古镇项目粗放化的扩张发展模式已严重脱离市场实际，大庸古城找准合适的定位和市场发展空间，才是公司未来发展的关键。
根据*ST张股公告，此次签署《重整投资协议》是推动公司重整程序的必要环节，有助于后续重整相关工作的顺利开展。
但公司也提示了风险：在重整事项推进过程中，仍存在重整计划表决未能通过，重整计划表决通过但未获得法院批准，以及重整计划获得法院批准后无法执行的可能。
资本市场对此消息反应积极。在11月14日公告当天，*ST张股股价报收9.62元/股，较3.96元的认购价仍有143%的溢价空间，显示市场对此次重整持乐观态度。
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