钨价飙升背后：供需深度错配，价格中枢持续上移
江西主产区矿山开工率显著下降，贸易商捂盘惜售，黑钨精矿报价已突破30万元大关，市场流通货源极度紧张。
钨品价格正迎来一轮强劲上涨。截至2025年11月17日，长江综合钨粉均价已飙升至74.75万元/吨，较年初实现翻倍增长。
65%黑钨精矿价格报32万元/标吨，年初至今涨幅高达123.8%；仲钨酸铵（APT）价格也涨至47.8万元/吨，较年初上涨126.5%。
这一轮钨价飙升是供需基本面的深度错配结果，既有供给端的政策刚性约束，也有需求端的结构性升级。
01 供给收缩：政策红线与资源枯竭的双重压力
中国钨矿开采总量控制指标在2025年首次下降。自然资源部下达的第一批指标为5.8万吨，较2024年减少4000吨，降幅达6.45%。
江西等主产区配额下调幅度更大，超过10%，而湖北、安徽等低产能矿区指标甚至直接归零。
在产矿山同样面临资源枯竭的挑战。老矿山品位从0.42%骤降至0.28%，开采成本突破10万元/吨，部分矿山因成本倒挂而被迫停产。
供应紧张进一步被贸易商行为放大。据市场数据显示，江西、湖南主流矿山库存中30%被贸易商锁定，捂盘惜售策略加剧了市场流通货源的短缺。
02 需求爆发：从传统制造到战略新兴领域的多元驱动
硬质合金作为钨最主要的下游应用，占据全球钨消费的65%。2025年中国硬质合金市场规模预计达415亿元，同比增长7.8%，高端产品占比提升至38%。
军工领域需求呈现爆发式增长。2025年7月，国防科工局采购计划中，硬质合金刀具、穿甲弹芯订单同比增长42%，龙头企业生产线满负荷运转。
美国甚至计划将政府钨储备从266吨暴增至2041吨，增幅达667%；欧盟因军备自主化推动钨基穿甲弹缺口扩大至6800吨。
新能源领域为钨需求开辟了新赛道。光伏钨丝渗透率已突破60%，单GW耗线量达50-52万公里，2025年保守需求量达17758.44万公里，市场规模超66亿元。
核聚变领域成为未来新增长点。法国WEST装置启动了6000吨核聚变钨组件招标，中国在东方超环装置基础上建设的聚变设施，对高性能钨合金的需求预计将超过上万吨。
03 政策加持：出口管制与战略定位重塑全球格局
2025年2月，中国对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨制品实施出口管制，要求出口经营者需依照相关规定申请许可。
出口管制政策兼具资源安全、产业升级、地缘博弈三重意义。这些措施限制了一些加工难度不高的初级产品出口，引导行业向高新技术领域升级。
海外市场对此反应强烈。欧洲APT现货价格飙升至445美元/吨度，较国内溢价13%。
出口管制后，欧洲现货价格一度达到475美元/吨度，较国内溢价高达25%。
7月1日生效的新《矿产资源法》首次将钨列为战略保护矿种，采矿权全面实施招拍挂制度，长期看将规范开采秩序，但短期加剧了供应收缩预期。
04 未来展望：供需缺口扩大，价格中枢上移成趋势
短期来看，四季度传统补库需求叠加光伏装机高峰形成的需求合力仍在释放，低库存格局短期难以改变。
中长期而言，开采配额收紧、环保政策常态化与新兴领域需求增长的趋势难以逆转。全球钨市场年均缺口预计超5000吨，供需平衡表预计将持续偏紧。
国元证券研究报告指出，未来钨行业的供需格局改善将支撑钨价保持高位运行。
随着中国钨产业从“资源卡位”向“技术卡位”转型，一场钨业变局已悄然开启。
随着钨价持续走强，二级市场却出现显著回调。截至8月26日午盘，钨指数大跌3.7%，创下当月最大单日跌幅。
这一反差凸显出市场资本对政策节奏、出口前景及需求兑现程度的分歧。
展望未来，全球钨资源战略地位强化、新兴需求爆发及再生资源回收瓶颈的多重因素，或将继续支撑产业链景气度上行。
而市场焦点已转向第二批开采指标释放对供需格局的影响程度。
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