A股失守3900点，超5000股下跌，科技股牛市是否终结？
市场全天震荡调整，沪指跌超2%，创业板指跌超4%。
11月21日，A股市场遭遇了一场剧烈调整。上证指数大跌2.45%，失守3900点关口，创下逾七个月最大单日跌幅。
深证成指下跌3.41%，创业板指重挫4.02%。更为惊人的是，全市场超过5000只个股收跌，A股总市值一天蒸发逾3万亿元。
这场暴跌并非孤立事件，而是全球股市集体下跌的一部分。从美股到亚太市场，主要股指纷纷上演“大跳水”，其中科技股成为重灾区。
01 全球市场普跌
隔夜美股市场上演惊人逆转，纳斯达克指数从大涨2.58%转为下跌2.15%，盘中跳水幅度超过1100点。
作为全球AI总龙头的英伟达，在财报超预期的情况下依然高开低走，收盘下跌超过3%，全天振幅超过8%。
这种悲观情绪迅速蔓延至亚太市场。日经225指数收盘大跌2.4%，韩国综合指数暴跌3.79%。
日本科技投资巨头软银股价一度下跌11%，存储大厂SK海力士股价下跌9%，三星电子跌5%。
全球资本市场同步走低的核心逻辑，是流动性预期变化与AI叙事分化的双重作用。
02 A股市场表现
从板块表现看，申万二级行业多数下跌，广告营销、数字媒体、渔业板块成为少数亮点，分别上涨1.82%、1.65%、1.55%。
而能源金属、冶钢原料、焦炭板块则跌幅居前，分别大跌9.16%、7.96%、6.92%。
锂电池产业链集体调整，锂矿股更是上演跌停潮，天齐锂业、赣锋锂业、西藏矿业等多股跌停。
从资金流向看，仅文化传媒、船舶制造两个行业板块有主力资金净流入，分别净流入6.57亿元、1.92亿元。
而半导体、电子元件、通信设备则成为主力资金净流出前三的行业，分别净流出112.76亿元、85.75亿元、78.11亿元。
03 下跌原因分析
市场研究人士指出，A股近期的调整并非突发，而是内外因素共振、预期与现实碰撞的结果。
美联储降息预期降温是美国劳工部盘前公布了因政府停摆而延迟发布的非农数据，美国9月非农就业增加11.9万，远高于市场预估的5.2万。
数据公布后，利率期货市场显示的美联储12月降息概率已降至不足40%。
日本债市剧烈动荡同样引发担忧。10年期日债收益率飙升，30年期收益率创历史新高，引发20万亿美元日元套利交易反转的担忧。
从A股市场内部看，市场经过前期反弹后积累大量获利盘，结构分化严重，部分热门板块估值高企，透支了未来成长预期。
程强分析，近期市场延续偏弱，美联储降息预期下行以及中日关系紧张等外部因素或持续影响市场。
04 科技股牛市是否结束？
对于投资者而言，最关心的问题莫过于：科技股牛市是否已经结束？
郭施亮指出，判断科技股牛市是否结束需观察三个关键指标：
一是全球科技股是否形成共振下跌走势。若美股科技股开始形成持续下跌趋势，可能会将这种下跌风险延伸至港股、A股。
二是观察大资金的持续流向。当科技股日均成交额显著下滑，且出现连续大资金净流出，可能是科技股步入中期调整的信号。
三是大股东、产业资本以及大基金开始密集减持。相比普通投资者，产业资本对整个行业和公司发展前景具有更强的投资嗅觉。
申万宏源证券表示，“历史上，通常需经历‘怀疑牛市级别’的调整，再延续产业趋势行情”。
他们判断，“牛市2.0”可能是全面牛，行情有望在2026年中期启动。
05 机构展望与投资策略
展望后市，星图投资相关人士认为，随着本周股市出现较大调整，市场风险已经得到了相对充分的释放。
短期市场或表现为震荡休整，A股后续大幅下行的概率较小。
机构建议投资者在当前阶段保持合理仓位，避免追涨杀跌，密切关注宏观经济数据、海外流动性变化以及政策动向。
配置上可采取均衡策略，一方面关注受益于“反内卷”政策、供需格局改善的周期板块，另一方面布局估值消化充分的优质科技成长股。
同时重视红利资产的防御价值，利用市场调整优化持仓结构。
巨丰投顾郭一鸣认为，从近期11月14日高点计算，沪指连续200点回撤后，短期市场已具备一定抄底价值。
支撑A股中期上行的核心逻辑并未因短期调整而动摇。
星图投资相关人士指出，由于年底缺少新的催化，场外资金或以观望为主，存量资金博弈可能继续，市场主线阶段性缺失。
板块轮动或保持较快，市场结构处于再平衡状态。
从历史上看，牛市中大多会出现回调，估值回落是当前市场回调的主要原因。
考虑到明年将进入业绩兑现期，估值因素将逐渐让位于基本面驱动，A股市场仍处于“慢牛”阶段中。
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