煤炭股业绩大增，大盘震荡中凸显配置价值
市场在4000点关口反复徘徊，煤炭板块却悄然迎来业绩拐点。
近期，A股市场在4000点整数关口附近陷入震荡，市场风格从前期科技成长主线向周期价值切换。与此同时，煤炭行业三季度业绩显著改善，龙头公司业绩表现优异。
根据广发证券的研究报告，三季度煤炭板块扣非业绩环比回升22%，动力煤和煤电一体化公司业绩稳健。这一数据表明，在经历上半年的低迷后，煤炭行业正迎来业绩拐点。
01 行业拐点：三季度业绩强劲反弹
经历了上半年的业绩下滑后，煤炭行业在三季度展现出强劲的反弹势头。
广发证券研究显示，27家煤炭开采公司前三季度合计营业收入和归母净利润分别为8445亿元和881亿元，虽然同比分别下降17.9%和29.0%，但单季度业绩明显改善。
第三季度归母净利润合计313亿元，环比增长22.4%，扣非后净利润环比增长22.0%。
这一反弹主要得益于煤价的快速回升。三季度以来，煤炭供需总体向好，尤其国庆节后市场表现较强，一方面由于需求好于预期，另一方面供给端总体回落。
国家统计局数据显示，前三季度行业规模以上企业实现利润总额2246亿元，同比下降51.1%，但第三季度单季度利润总额755亿元，环比增长9.7%。
从经营数据看，前三季度披露经营数据的23家公司煤炭产量合计11.19亿吨，同比增长3.8%，但销量同比下降2.2%。
值得注意的是，第三季度产销量同比分别增长0.7%和下降1.8%，环比分别增长1.9%和6.2%，显示需求正在改善。
02 龙头公司：煤电一体化优势凸显
在本轮煤炭行业复苏中，龙头企业凭借煤电一体化优势和成本控制能力，展现出更强的盈利韧性。
中国神华作为行业龙头，2025年前三季度煤炭分部销售毛利率为30.4%，同比上升2.01个百分点。
尽管商品煤产量同比下降0.4%，销量同比下降8.4%，但公司自产煤单位生产成本同比下降7.5%，有效的成本控制助力毛利率提升。
更值得关注的是，中国神华第三季度产销恢复增长，商品煤产量8550万吨，同比增长2.3%，自产煤销售量8680万吨，同比提升2.7%，是2025年以来首个季度转正。
陕西煤业同样表现出色，2025年第三季度实现营业收入401.0亿元，环比增长6.0%；实现归母净利润50.7亿元，环比大幅增长79.1%。
公司前三季度实现吨煤收入540.2元/吨，同比下降13.0%，但吨煤销售成本376.3元/吨，同比下降5.4%，成本控制效果显著。
兖矿能源2025年第三季度实现归母净利润22.9亿元，虽然同比下降36.6%，但环比增长17.8%。
公司三季度呈现“量增价改善、成本降”的良好态势，商品煤产量4603万吨，同比增长5%，销量4612万吨，同比增长11%。
03 板块优势：红利+成长双重价值
在当前市场环境下，煤炭板块展现出独特的配置价值，结合了高分红与成长性双重属性。
从分红能力看，煤炭行业历来是高分红代表行业。以陕西煤业为例，若按照公司2024年分红率58.5%计算，公司2025-2027年股息率预计分别为4.3%、4.5%、4.7%。
在无风险利率下行的背景下，如此股息率对长期资金具有较大吸引力。
从成长性看，主要煤炭公司通过资产注入和产能扩张不断提升竞争力。兖矿能源2021年制定的5-10年原煤产量达到3亿吨的目标，相较2024年原煤产量1.7亿吨增长超70%。
中国神华也在积极收购集团煤炭、坑口煤电及煤化工等相关资产，同时在建矿井逐步投产，煤炭业务有望迎来产量外延增长。
从估值角度看，煤炭板块经过前期调整，估值处于历史较低水平。陕西煤业当前股价对应的PE分别为13.6/12.9/12.5倍，兖矿能源对应PE为15.59/11.55/11.41倍，低于市场平均水平，具备一定安全边际。
04 市场环境：震荡市中的避风港
与煤炭板块业绩改善形成对比的是，近期A股市场整体陷入震荡格局。
上证指数围绕4000点附近蓄势整固，市场风格再平衡仍将延续，周期与科技有望轮番表现。财信证券指出，当前市场正处于风格再平衡阶段，资金在反复高低切换中寻找新的市场主线。
11月12日，A股市场呈现分化态势，上证指数险守4000点，下跌0.07%，而创业板和科创板则延续调整，分别下跌0.39%和0.58%。
市场内部，防御性板块受青睐，保险指数、银行指数分别上涨1.81%、0.46%，而光伏板块则出现大幅调整。
在这种市场环境下，煤炭板块兼具周期属性与防御价值。东莞证券认为，在中美经贸关系缓和、货币宽松预期延续等因素支撑下，市场维持震荡整理态势，短期风格切换特征明显。
05 投资策略：关注龙头与弹性品种
对于投资者而言，在当前时点布局煤炭股可关注两条主线：一是盈利分红稳健的动力煤公司，二是受益于需求预期向好、供应收缩的高弹性公司。
广发证券建议关注盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华（A、H）、陕西煤业、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）、电投能源、新集能源等。
同时，也看好高弹性公司：山西焦煤、潞安环能、淮北矿业、晋控煤业、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际、华阳股份等。
从业绩弹性看，兖矿能源因其高现货销售比例而具备更大涨价弹性。公司综合长协煤占比仅在30%左右，国内外煤价上行时期可充分受益。
此外，公司港股折价明显，高股息投资价值值得关注。
从行业趋势看，煤炭供需格局有望持续改善。广发证券预计，“四季度和2026年煤价总体延续稳中偏强。随着市场价上行，各公司盈利有望继续增长，板块估值和股息率优势明显”。
中长期来看，煤炭需求有望维持韧性增长，而供应端整体受限，煤炭供需或延续平衡略偏紧，煤价中枢有望稳步提升。
市场在4000点附近反复震荡，投资者陷入迷茫之际，煤炭板块已悄然完成了业绩筑底。三季度环比大增22%的业绩，与市场对煤炭行业的悲观预期形成鲜明对比。
随着煤价稳中偏强，龙头公司有望在四季度延续业绩改善势头。
财信证券的判断或许同样适用于煤炭板块：“在全球科技投资热情不减、‘反内卷’政策持续推进、居民储蓄入市等因素支撑下，本轮慢牛行情的根基并未动摇”。
煤炭板块，正以其独特的红利+成长双重视角，为震荡市场中的投资者提供了一份难得的确定性。
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