东吴证券：给予长江电力买入评级

m.xinwen.mobi · 发表于昨天 20:54

东吴证券给予长江电力买入评级通常是基于对长江电力多方面的分析考量，以下是一些可能的原因：

一、基本面因素
1. 稳定的现金流
电量销售稳定：长江电力作为大型水电企业，依托长江流域丰富的水能资源。长江的水量相对稳定，为电站提供了持续稳定的发电动力来源。例如三峡电站等一系列长江流域的水电站，每年能够稳定地发电并向电网输送大量电量，通过与电网签订的长期购电协议，确保了稳定的销售收入。
成本结构优势：水电的成本主要集中在前期的工程建设和设备折旧等方面。一旦水电站建成，运营成本相对较低，主要是设备维护和管理费用。长江电力的水电资产运营成熟，在成本管控方面具有显著优势，这使得公司能够持续产生大量的自由现金流。
2. 优质的资产组合
大型水电站集群：长江电力拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝等多座大型水电站。这些水电站在规模和发电能力上处于世界领先水平。例如三峡水电站是世界上最大的水电站，总装机容量达2250万千瓦。多个大型水电站的组合，不仅增强了公司在电力市场中的话语权，而且通过流域梯级调度等方式，可以实现整体发电效益的最大化。
资产的稀缺性和不可复制性：长江流域的水电资源具有独特的地理和自然条件限制，其优质的水电资产是不可再生和难以复制的。这种稀缺性使得长江电力的资产在长期内具有极高的价值。

3. 行业地位与竞争优势
行业龙头地位：在国内水电行业中，长江电力无论是装机容量、发电量还是市场份额都处于领先地位。它对全国水电行业的发展方向、技术标准等有着重要的影响力。例如在水电技术研发和推广方面，长江电力凭借其丰富的项目经验和强大的技术团队，引领着行业的技术进步。
规模经济效应：由于公司拥有庞大的水电装机规模，在采购、建设、运营等环节都能够实现规模经济。在设备采购方面，可以凭借大规模的采购量获得更优惠的价格；在建设和运营方面，可以分摊固定成本，降低单位发电成本，从而在市场竞争中具有更强的成本竞争力。

二、宏观环境与行业趋势
1. 清洁能源政策支持
国家战略导向：随着全球对气候变化的关注和中国碳达峰、碳中和目标的推进，水电作为清洁能源的重要组成部分，受到国家政策的大力支持。政府出台了一系列政策鼓励水电的开发、建设和运营，长江电力作为水电行业的领军企业，将直接受益于这些政策。例如在水电上网电价方面，政策倾向于保障水电企业合理的收益，以促进水电行业的可持续发展。
能源结构调整需求：中国的能源结构正在向清洁化、低碳化转型，水电在其中扮演着重要的角色。长江电力稳定的电力供应有助于满足国家日益增长的清洁能源需求，减少对传统化石能源的依赖，提高能源供应的稳定性和安全性。
2. 电力市场改革机遇
市场化定价机制：电力市场改革逐步推进，包括电力现货市场的试点和扩大。长江电力凭借其优质的电源和稳定的供应能力，在市场化的电力交易中有较强的竞争力。它可以通过参与电力市场的双边协商交易、竞价交易等方式，优化电力销售策略，获取更多的市场份额和收益。
跨省区送电和区域市场整合：随着电力跨省区送电的加强和区域电力市场的整合，长江电力可以利用其位于长江流域的地理优势，扩大电力销售范围。例如，向东部经济发达地区输送清洁水电，既满足了这些地区的用电需求，又实现了资源的优化配置，同时也为公司带来了新的增长机遇。

三、财务状况与估值
1. 财务健康
盈利能力强：长江电力多年来保持着稳定的盈利水平，净利润率较高。其稳定的现金流确保了公司能够持续盈利，并且有足够的资金用于分红和再投资。例如，公司的净资产收益率（ROE）在同行业中处于较为可观的水平，体现了公司较好的资产盈利能力。
资产负债结构合理：公司具有较低的资产负债率，债务风险可控。在大型水电项目建设过程中，长江电力通过合理的融资安排，既保证了项目的资金需求，又不会使公司背负过高的债务压力。同时，公司良好的现金流状况也为偿还债务提供了坚实的保障。
2. 估值吸引力
相对估值优势：在同行业中，与其他电力企业相比，长江电力的市盈率、市净率等估值指标可能处于合理甚至低估的水平。考虑到公司的稳定业绩和未来的增长潜力，从估值角度来看具有一定的吸引力。例如，与一些火电企业相比，长江电力在面对煤炭价格波动等风险时具有更强的稳定性，但其估值却可能相当甚至更低，这就显示出其潜在的投资价值。
股息收益可观：长江电力具有较高的股息支付率，为投资者提供了稳定的股息收益。对于追求稳定现金流回报的投资者，如养老基金、长期价值投资者等，长江电力是一个具有吸引力的投资标的。股息收益在一定程度上也提高了公司股票的整体投资价值。

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