国金证券：美联储或先治胀而后抑滞

m.xinwen.mobi · 发表于 3 小时前

1. 背景
美国经济面临通胀与经济增长（滞的风险）两大关键问题。美联储的货币政策在平衡通胀和经济增长稳定方面起着至关重要的作用。
2. “先治胀”
通胀形势严峻
   美国此前经历了较高的通货膨胀水平。例如，消费者物价指数（CPI）在一段时间内持续大幅攀升，能源、食品、住房等多个领域物价上涨明显。这对居民生活成本造成了较大压力，也影响了经济的稳定运行。
货币政策应对通胀的原理
   美联储通过提高利率、缩减资产购买规模（量化紧缩）等手段来抑制通胀。提高利率使得借贷成本上升，从而抑制消费和投资需求。比如，当美联储加息时，住房贷款、企业贷款等利率都会相应上升。对于居民而言，购房成本增加，可能会推迟购房计划；对于企业来说，借贷扩张业务或者进行新投资的意愿下降，这样有助于减少总需求，从而缓解物价上涨压力。
先治胀的必要性
   通胀如果持续处于高位，会产生诸多不良影响。它会侵蚀居民的实际收入，导致贫富差距进一步扩大；还会扰乱价格信号，使企业的生产决策受到干扰，降低资源配置效率。而且高通胀可能会引发通货膨胀预期的自我实现，即如果人们预期通胀会持续上升，就会在行为上加速物价的上涨，形成恶性循环。所以美联储必须优先解决通胀问题，以稳定物价水平和经济预期。
3. “而后抑滞”
经济滞的风险
   在治理通胀的过程中，美联储的紧缩性货币政策可能会对经济增长产生抑制作用。随着利率上升，消费和投资需求被抑制，经济增长速度可能会放缓。例如，房地产市场可能因为高利率而冷却，相关上下游产业如建筑、建材、家具等行业的发展都会受到牵连。企业投资减少也会导致就业岗位增长乏力，失业率可能上升，从而出现经济停滞的风险。
货币政策调整的滞后性
   货币政策的效果存在滞后性。当美联储开始加息和缩表以治理通胀时，这些政策对经济增长的负面影响不会立刻显现。所以在通胀得到一定控制后，美联储需要根据经济增长的实际情况调整政策方向。如果经济出现明显的停滞迹象，如GDP增速大幅下滑、失业率快速上升等，美联储可能会暂停加息或者甚至开始降息，重新刺激经济增长，以避免经济陷入深度衰退，这就是所谓的“抑滞”。

美联储“先治胀而后抑滞”的政策路径是在平衡通胀和经济增长稳定这两个目标下，根据经济形势发展的不同阶段作出的合理策略选择。

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